金禧策略
时间:2019/11/22

“10年前引发衰退的是次贷危机,目前的关键在于要预防危机。”11月21日,在2019年创新经济论坛“从危机到稳定:应对下一次金融危机”分论坛上,博鳌亚洲论坛副理事长、十二届全国政协副主席、中国人民银行原行长周小川表示。

从现在全球经济形势来看,发达国家央行普遍正面临零利率下限的约束,不少国家已经出现了负利率的现象。美国联邦基金利率区间目前为1.5%~1.75%,美国已明确表示将暂停降息,而欧洲众多国家仍面临负利率的货币政策难题。如果面对下一次危机,央行就很难扮演积极作用。现在面对低利率、低通胀的环境,很关键的一点在于:尽力避免在危机前货币政策就触及零利率下限。

相比之下,中国在货币政策方面的利率回旋余地较大,因为中国的利率更高,目前基准利率(1年期贷款报价利率LPR)为4.15%,应对未来经济下行压力的利率调整空间仍然表现充足。

当央行政策利率降息至0或趋近于0时,理论上央行即无法进一步将利率下调至负利率。因为央行若将名义利率降至负利率,那么短期市场利率亦将随之走低至负利率,此时市场将宁愿持有现金,而不愿将钱存入银行或是持有负利率债券。这在经济学上被称为“零利率下限”约束。凯恩斯学派曾对该现象解释称,当央行政策利率触及“零利率下限”时,因为利息收入极低,央行无论实施何种货币政策,恐怕都无法鼓励市场买进公债,甚至市场还可能抛售公债,央行即失去了对市场利率的控制能力,可能将会陷入所谓的“流动性陷阱”(Liquidity Trap)。

因此,面对经济危机来临的压力,国家除了要释放流动性来拯救刺激经济活力,但也应对当下国家经济形势有更加深刻的认知,还需要从结构性调整方面来制定相应的政策措施,物价、就业水平、制造业水平、进出口贸易量等关键性经济数据指标往往可以提供参考性。如此,方能够更加精准、快速地解决问题,缓解经济压力。


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