金禧策略
时间:2019/11/25

从现阶段来看,全球经济增长已经处于一个“低谷”,传统经济调控手段失灵,成为长期增长最为核心的挑战,而2019年全球制造业和外需链条显著向下,多个市场制造业PMI都创下2008“后危机”时代的最差水平。在此背景下,利率水平的快速下行,构成年内全球资产配置的核心逻辑。

从各国央行货币政策的方向上看,2020年会与今年略有不同,虽然利率下行仍是可预期的,货币宽松政策也仍将延续,但货币宽松的指向可能更为明确,也就是说,“钱”最后往哪里流,哪里就会出现局部牛市。换句话说,明年资产配置中,少数的优质资产的牛市仍将是鲜明特征,谁能够看准优质资产,必能够占得投资先机。

基于现阶段经济数据形式以及政策走势,可以对2020中国市场各个资产领域有大致的宏观判断:

一、A股市场方面,年初通胀上行或影响“春季躁动”的成色;二季度通胀下行之后,货币的宽松与基建的托底,或再度打开指数上行的空间;全年机构投资者等长线资金的流入将继续强化龙头风格;全年将继续是少部分优质资产的牛市。

二、港股市场方面,高股息低估值与全球“活水”的到来,有望使港股再度成为配置的核心品种。

三、债券市场年内“体感最差”的调整正在兑现,CPI的见顶回落与货币护佑,二季度度或出现新一轮的最佳配置窗口。

四、商品市场方面,在疲弱的全球需求下或依然面临压力,部分农产品可能会受益于供给短缺的刺激,黄金短期会受制于风险偏好改善和利率下行空间有限,但在全球负利率横行的时代,其保值功能依然突出。

总而言之,在关注2020年投资机会的过程中,始终还是要将目光更多地集中于那些优势的“核心资产”。因为随着市场愈发成熟,理性投资者会越来越多,机构投资者比例占比会逐步上升,信息对称情况下市场透明度也随之提升,核心资产会尽可能公平地获得持续的估值溢价,而对于那些“伪核心资产”,不仅没有升值空间,反而会大幅度贬值。这是所有投资者应当谨慎关注的一个点。


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