金禧策略
时间:2020/03/25

从近期经济数据来看,1~2月份经济数据出炉创下了历史最低水平。在美联储进入0利率、全球纷纷量化宽松的外部环境下,国内货币政策更多呈现的是结构性特点,对企业纾困、支持复工复产方面给予货币金融支持,例如缓解融资困境、降低融资成本等,但从实际效果来看,拉动需求的动力不足,市场对后续财政政策出台非常关注。

在非典时期,财政以减税降费为主,次贷危机其实财政以基建为抓手。应对非典疫情的影响,在针对非典疫情安排专门经费之外,财政政策以减税降费为主,疫情期间财政收入增速大幅下滑而财政支出增速大幅上行,但是全年看财政政策并没有明显“超支”。2008年美国次贷危机波及全球,我国采取强刺激手段扩大内需、避免经济硬着陆,四万亿刺激以基建成为抓手。

就目前而言,我国财政政策工具仍然较为丰富。第一,特别国债首发用于补充四大行资本金,2007年发行特别国债对冲外汇占款增长,维持货币环境处于适宜水平。第二,在防范化解地产政府债务问题的过程中,专项建设债作为准财政工作承担一定的稳增长角色,专项建设债生涯短暂,但曾是部分基建和民生项目的资金来源。第三,PSL为棚改而生,支持范围逐步扩大。

在进行宏观经济调控的过程中,更多的还是要注重货币政策和财政政策的相互配合,以此保证政策的传导效果。在地方债发行规模集中的时段,货币政策都有对冲操作。当前货币偏谨慎,可能是留足弹药等待财政发力。后续随着财政加码货币政策可能进一步宽松,仍然存在全面降准、降息和存款基准利率调整的可能。

不仅仅是中国,全球其它国家也是如此。在当前疫情影响之下,全球央行大幅度降息或扩大资产购买规模,但这却未有效阻止市场悲观情绪的蔓延。对于实体企业来说,更多的还是要提升信用扩张需求。因此。这需要货币和财政双积极的组合,货币要配合财政刺激,进而拉动实际需求、改善企业的资产负债表和利润表。


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