金禧策略
时间:2019/11/22

“10年前引發衰退的是次貸危機,目前的關鍵在於要預防危機。”11月21日,在2019年創新經濟論壇“從危機到穩定:應對下一次金融危機”分論壇上,博鼇亞洲論壇副理事長、十二屆全國政協副主席、中國人民銀行原行長周小川表示。

從現在全球經濟形勢來看,發達國家央行普遍正面臨零利率下限的約束,不少國家已經出現了負利率的現象。美國聯邦基金利率區間目前為1.5%~1.75%,美國已明確表示將暫停降息,而歐洲眾多國家仍面臨負利率的貨幣政策難題。如果面對下一次危機,央行就很難扮演積極作用。現在面對低利率、低通脹的環境,很關鍵的一點在於:盡力避免在危機前貨幣政策就觸及零利率下限。

相比之下,中國在貨幣政策方面的利率迴旋餘地較大,因為中國的利率更高,目前基準利率(1年期貸款報價利率LPR)為4.15%,應對未來經濟下行壓力的利率調整空間仍然表現充足。

當央行政策利率降息至0或趨近于0時,理論上央行即無法進一步將利率下調至負利率。因為央行若將名義利率降至負利率,那麼短期市場利率亦將隨之走低至負利率,此時市場將寧願持有現金,而不願將錢存入銀行或是持有負利率債券。這在經濟學上被稱為“零利率下限”約束。凱恩斯學派曾對該現象解釋稱,當央行政策利率觸及“零利率下限”時,因為利息收入極低,央行無論實施何種貨幣政策,恐怕都無法鼓勵市場買進公債,甚至市場還可能拋售公債,央行即失去了對市場利率的控制能力,可能將會陷入所謂的“流動性陷阱”(Liquidity Trap)。

因此,面對經濟危機來臨的壓力,國家除了要釋放流動性來拯救刺激經濟活力,但也應對當下國家經濟形勢有更加深刻的認知,還需要從結構性調整方面來制定相應的政策措施,物價、就業水準、製造業水準、進出口貿易量等關鍵性經濟資料指標往往可以提供參考性。如此,方能夠更加精准、快速地解決問題,緩解經濟壓力。


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