金禧策略
时间:2019/11/25

從現階段來看,全球經濟增長已經處於一個“低谷”,傳統經濟調控手段失靈,成為長期增長最為核心的挑戰,而2019年全球製造業和外需鏈條顯著向下,多個市場製造業PMI都創下2008“後危機”時代的最差水準。在此背景下,利率水準的快速下行,構成年內全球資產配置的核心邏輯。

從各國央行貨幣政策的方向上看,2020年會與今年略有不同,雖然利率下行仍是可預期的,貨幣寬鬆政策也仍將延續,但貨幣寬鬆的指向可能更為明確,也就是說,“錢”最後往哪裡流,哪裡就會出現局部牛市。換句話說,明年資產配置中,少數的優質資產的牛市仍將是鮮明特徵,誰能夠看准優質資產,必能夠占得投資先機。

基於現階段經濟資料形式以及政策走勢,可以對2020中國市場各個資產領域有大致的宏觀判斷:

一、A股市場方面,年初通脹上行或影響“春季躁動”的成色;二季度通脹下行之後,貨幣的寬鬆與基建的托底,或再度打開指數上行的空間;全年機構投資者等長線資金的流入將繼續強化龍頭風格;全年將繼續是少部分優質資產的牛市。

二、港股市場方面,高股息低估值與全球“活水”的到來,有望使港股再度成為配置的核心品種。

三、債券市場年內“體感最差”的調整正在兌現,CPI的見頂回落與貨幣護佑,二季度度或出現新一輪的最佳配置視窗。

四、商品市場方面,在疲弱的全球需求下或依然面臨壓力,部分農產品可能會受益於供給短缺的刺激,黃金短期會受制於風險偏好改善和利率下行空間有限,但在全球負利率橫行的時代,其保值功能依然突出。

總而言之,在關注2020年投資機會的過程中,始終還是要將目光更多地集中於那些優勢的“核心資產”。因為隨著市場愈發成熟,理性投資者會越來越多,機構投資者比例占比會逐步上升,資訊對稱情況下市場透明度也隨之提升,核心資產會盡可能公平地獲得持續的估值溢價,而對於那些“偽核心資產”,不僅沒有升值空間,反而會大幅度貶值。這是所有投資者應當謹慎關注的一個點。


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